OPEC不減產(chǎn)，油價進一步下挫，成本端沖擊PTA市場。此外，前期檢修裝置陸續(xù)投產(chǎn)，而終端聚酯行業(yè)開工率下降，PTA供應(yīng)再度寬松，逸盛不得不放棄挺價，以4200元/噸的價格出貨。對于后期走勢，筆者認為，油價不可能長期低位，PTA價值投資機會顯現(xiàn)。

　　原油市場價值布局機會顯現(xiàn)

　　12月4日OPEC會議的公報中，連“3000萬桶的配額”也不見蹤跡了，這意味著OPEC放棄了對成員國的產(chǎn)量控制。油價已跌破40美元/桶，到底哪里是底？這里有必要討論一下原油成本。

　　油田成本測算有多重標(biāo)準，包括井口現(xiàn)金盈虧平衡、鉆頭現(xiàn)金盈虧平衡、區(qū)塊現(xiàn)金盈虧平衡、公司盈虧平衡等，其中，公司盈虧平衡計算出來的成本屬于公司長期運營成本，油價跌破該成本，公司不會停產(chǎn)，但如果油價長期低于該成本，公司會出現(xiàn)債務(wù)違約和融資困難等問題�；ㄆ煦y行認為，油價低于40美元/桶，北美95%以上的公司都是虧損的�，F(xiàn)金盈虧平衡計算出來的成本是油氣銷售收入能滿足油氣公司生產(chǎn)及日常運行的現(xiàn)金要求，而不考慮油氣開采、礦權(quán)收購及支付現(xiàn)金利息的短期成本，跌破該成本，油氣公司就會停止生產(chǎn)。

　　近期，筆者看了一些文章。有文章預(yù)測美國頁巖油價格低于40美元/桶，美國石油市場會出現(xiàn)并購重組潮，理由是美國頁巖油長期成本在40美元/桶，油價長時間低于40美元/桶，美國頁巖油企業(yè)經(jīng)營不可持續(xù)。也有文章評論美國高收益?zhèn)�面臨大崩盤，美國能源企業(yè)受到較大沖擊，若油價持續(xù)低迷，會導(dǎo)致美國頁巖油企業(yè)融資困難加劇甚至長期債務(wù)違約。此外，筆者也關(guān)注了花旗銀行的一篇文章，該文章認為今年美國頁巖油企業(yè)退出市場步伐偏慢，是因為這些企業(yè)在油價偏高位置時做了套期保值才得以熬過來，明年這些企業(yè)的生存將異常艱難。

　　基于以上認識，筆者認為，盡管原油供需無實質(zhì)改善，價格也未降到產(chǎn)能出清價格，但盤面35美元/桶的低位已經(jīng)低于長期成本40元/桶，低位價格不能長期存在，原油市場布局機會正在顯現(xiàn)。上周三，在美國能源署公布庫存下降550萬桶后油價反彈4%，估計也是基于此。

　　供需失衡問題未解決

　　洛化和海倫石化的裝置先后啟動，目前PTA行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)為4664萬噸，行業(yè)開工率為66.75%。去掉長期停產(chǎn)產(chǎn)能1270萬噸的話，PTA行業(yè)實際開工率已升至93.6%。不過，12月底，BP110萬噸裝置有檢修計劃；明年1月初，逸盛220萬噸裝置也有檢修計劃。新的檢修周期來臨，供應(yīng)有望再次收縮。

　　近期，滌綸長絲價格持續(xù)走低，工廠虧損幅度加大。截至12月25日，聚酯企業(yè)生產(chǎn)滌綸長絲POY、DTY和FDY分別虧損490元/噸、490元/噸和340元/噸。在此背景下，聚酯企業(yè)開工率降至75%，江浙織機開工率更是降至56%，遠低于去年同期的73%。

　　價格、利潤和開工率下降折射的是訂單“東南飛”的現(xiàn)狀。近年，由于我國土地成本和人工成本大幅上行，勞動密集型產(chǎn)業(yè)失去了競爭力，迫使產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是長期的過程，我國紡織企業(yè)的生存狀態(tài)可用一個“熬”字來形容。

　　外需方面，紡織品、服裝出口額繼續(xù)下降。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月紡織品出口86.58億美元，1—11月累計出口997.21億美元，累計出口額同比下降2.6個百分點；服裝出口133.14億美元，1—11月累計出口1572.25億美元，累計出口額同比下降7.7個百分點。內(nèi)需方面，鑒于中國經(jīng)濟增長放緩，消費疲弱，服裝企業(yè)、門店出現(xiàn)倒閉潮，員工提前回家過年。紡織品、服裝行業(yè)整體壓力較大，需要通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)新驅(qū)動來尋找新的發(fā)展空間。

　　終端消費乏力壓制PTA市場，盤面價格依然圍繞成本運行。而由于長期成本的存在，油價不能長期運行在低位區(qū)域，原油長期投資價值顯現(xiàn)，PTA價值投資機會也隨之顯現(xiàn)。